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“火腿腸一哥”雙匯遇困：貨幣資金腰斬，短期借款翻倍

2023-08-16 22:37:36來源：國際金融報

“火腿腸一哥”雙匯發展（000895）已然進入瓶頸期。

在超市火腿腸貨架上，產品一般分為兩種，雙匯火腿腸和其它。

雙匯發展在肉制品加工領域無疑是坐到了龍頭位置，但如何打開增量市場，打破天花板，也成了其需要面對的難題。

【資料圖】

“老將”增速墊底

8月16日，雙匯發展發布上半年財報。今年上半年公司營業總收入305.22億元，同比上漲9.15%，對應歸母凈利潤28.37億元，同比上漲3.89%，扣非后的歸母凈利潤為26.66億元。雙匯發展表示，營收上漲主要是受銷量上漲，疊加豬價同比增長5.1%所致。

雙匯發展業務以屠宰業和肉類加工業為主，主要產品為以冷鮮肉為主的生鮮產品，及以火腿腸類、火腿類、香腸類等品類為主的包裝肉制品。

2023年上半年，隨著生豬屠宰規模上升以及禽業新建項目的逐步投產，雙匯發展肉類產品總外銷量164萬噸，同比上升7.2%。其中生鮮豬產品銷售72.22萬噸，同比上漲6.69%；包裝肉制品上漲2.33%至77.84萬噸，增速墊底；生鮮禽產品銷售11.4萬噸，同比上漲63.79%。

轉化到營收上，生鮮產品（含生鮮禽產品）收入158.89億元，同比上漲11.73%，占主營業務收入的52.22%；包裝肉制品收入136.92億元，同比增長僅3.31%，增速同樣墊底；其他收入40.79億元，同比增長46.17%，占比13.41%；另有公司內部行業抵減-32.34億元。

拋開銷量與豬價的影響不談，營收的增長一定程度上也得益于去年同期基數較低。

2022年中報顯示，因生豬供求關系影響，豬價先降后升，整體低于同期，雙匯發展生鮮產品銷價受生豬價格下降影響，同比下降超30%，公司整體營收也同比下降69.5億元，降幅達19.9%。

這也使得今年營收數據同比基數較低，若對比2020年中期的363.7億元、2021年中期的349.1億元，今年上半年業績尚未恢復到此前水平，仍有50億左右的差距。

雖然營收恢復緩慢，但雙匯的成本卻增速顯著。

今年上半年，雙匯發展營業成本251.54億元，同比上漲9.9%，漲幅略高于營收。其中包裝肉制品成本上漲7.23%，生鮮產品成本上漲10.57%，其他成本上漲40.35%。

對應公司整體毛利率17.3%，較上年同期的17.94%下降0.64個百分點；同期凈利率9.44%，下降0.48個百分點。

短期借款暴增

作為行業龍頭，雙匯發展近幾年進入了“瓶頸期”，公司營收在2020年達到739億頂峰后便開始下滑，2021年、2022年分別實現668億元、627億元。

為了打開增量市場，創造新的利潤點，雙匯發展瞄準了風口上的預制菜。

2021年，公司成立了餐飲事業部，開展預制菜相關業務；2022年，“預制菜”首次被寫入年報當中。今年初，雙匯發展餐飲事業部總經理朱海峰在采訪中表示，消費場景正在發生變化，預制菜業務將成為雙匯新階段的利潤增長點，但上半年的財報中，還看不到預制菜的貢獻程度。

另一方面，當生鮮豬產品和包裝肉制品發展遇到天花板后，其也嘗試在禽類產品上下功夫。

報告期內，雙匯發展生鮮禽產品的銷售量增長63.79%至11.4萬噸，生產量增長92.23%至19.8萬噸，增速均遠超生鮮豬產品和包裝肉制品，但產銷不平衡，生鮮禽產品庫存量也上漲了54.93%，為1.1萬噸。2022年全年，生鮮禽產品的產銷量增速也均在60%上下。

據公司解釋，主要是隨著禽業新建項目的陸續投產，生鮮禽產品的產銷存規模均有較大提升。財報顯示，阜新禽業肉雞產業化項目在今年6月全部完工投產，自7月開始計算項目收益；西華禽業肉雞產業化項目共分兩期建設，其中一期項目已于2022年8月完工，二期項目正在建設。

不過，由于報告期內公司屠宰規模擴大，凍品庫存有所增加，公司存貨也有上漲。期末存貨77.56億元，較2022年底上漲26.71%，占總資產的21.05%，較2022年底提高4.24個百分點。

開展新業務顯然需要資金的支持，這也讓雙匯發展的現金流表現不佳。

上半年，雙匯發展經營活動現金流量凈額3.52億元，同比下降77.32%；投資活動現金流量凈額為-25.88億元，同比下降29倍，籌資活動現金流量凈額-2億元，公司現金及現金等價物凈增加額從去年同期的-21.45億元降至-24.39億元。

這也意味著雙匯發展僅靠在手的現金儲備維持公司運轉。

上半年，公司貨幣資金由年初的57.69億元下滑至31.89億元，減少了近45%。為了補充流動資金，雙匯發展只能加大外部籌資，短期借款由年初的31.47億元增加至64.84億元，增幅超過106%，該項指標在總資產中的占比也從年初的8.96%躍升至17.6%。

短期借款的暴漲也導致雙匯發展的流動負債增至145.44億元，以此計算其現金短債比僅為22%，在手貨幣資金遠無法覆蓋短期債務，償債承壓。

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