近日，廣東證監(jiān)局的監(jiān)管目光聚焦到了IPO高撤否現(xiàn)象，針對近兩年轄區(qū)30家保薦機構執(zhí)業(yè)項目出現(xiàn)撤否現(xiàn)象，直指機構心存“僥幸心理”、急于“搶跑占位”，“帶病闖關”，“一查就撤”“一督就撤”多發(fā)頻發(fā)。
(資料圖)
事實上，IPO“臨陣撤退”并非廣東獨有。據(jù)統(tǒng)計，截至11月30日，年內已有254單IPO項目撤回材料，且實施注冊制的科創(chuàng)板與北交所IPO撤回材料數(shù)目均高于上交所主板。
A股全面推行注冊制的背景下，保薦機構的角色越來越重，而壓實中介機構的責任，強化中介機構的“看門人”作用，已然成為監(jiān)管關注的重點所在。
年內254家企業(yè)IPO“臨陣撤退”
近日，廣東證監(jiān)局向轄區(qū)券商投行部門下發(fā)了一份通報專刊，劍指撤否項目保薦機構執(zhí)業(yè)問題。
通報專刊顯示，近年來，隨著IPO申報家數(shù)連續(xù)多年保持高位，廣東轄區(qū)撤否項目有所增多，且存在一定增長趨勢。2021年以來，廣東轄區(qū)共有30家保薦機構執(zhí)業(yè)項目出現(xiàn)撤否現(xiàn)象。
其中，7家機構近3年在轄區(qū)僅有1單保薦業(yè)務并撤回項目，4家保薦機構因年度撤否項目多于2家，連續(xù)兩年被廣東證監(jiān)局約談提醒。甚至有意見券商，近三年申報的5個項目全部以撤否告終。
盡管造成撤否有多重因素，但廣東證監(jiān)局指出，多數(shù)撤否項目仍然暴露出相關保薦機構存在執(zhí)業(yè)理念不適應、履職盡職不充分、輔導質量不過硬等多方面問題。
“有的機構執(zhí)業(yè)理念轉變滯后，‘帶病闖關’心態(tài)猶存。有的機構心存‘僥幸心理’，首次申報質量偏低，‘一查就撤’‘一督就撤’多發(fā)頻發(fā)，提前設想二次申報再提升執(zhí)業(yè)標準，以應對大概率面臨的檢查督查。”廣東證監(jiān)局表示。
事實上，IPO“臨陣撤退”的現(xiàn)象并非廣東轄區(qū)獨有，全國范圍內IPO撤回材料項目數(shù)量更為龐大。
據(jù)統(tǒng)計，截至11月30日，年內光是IPO項目撤回材料就已有254單。而在2021年，撤回和否決的項目一共為253個，占全年完成項目（包括通過、撤回和否決）總數(shù)的32.6%。
今年IPO項目撤回材料中，創(chuàng)業(yè)板撤單達123單占近五成，高于深交所主板的25單。實施注冊制的科創(chuàng)板與北交所IPO撤回材料數(shù)目分別有34單、42單，均高于上交所主板的30單。
有分析指出，上市無疑是擬IPO公司的一大夢想，也是相應中介機構的致力方向，而這些IPO項目之所以撤回申報材料，正是IPO現(xiàn)場檢查及現(xiàn)場督導起到了決定性作用。這也表明當前在注冊制下，監(jiān)管層對于擬IPO企業(yè)并沒有降低監(jiān)管要求，反而更加嚴格。
機構為何急于“搶跑占位”？
其實，大部分“臨陣撤退”的項目，并非存在欺詐上市、財務造假等嚴重問題，而是由于“心態(tài)不穩(wěn)”，倉促上馬所致。
廣東證監(jiān)局在這次通報中就指出，有的機構急于“搶跑占位”，采取“拖延戰(zhàn)術”，對于實際控制人股權糾紛等風險隱患，不在輔導期及時化解，寄望在審核過程中加以解決，結果糾紛持續(xù)升級，影響上市進程。
IPO頻頻“臨陣撤退”，保薦機構當初為何還要“搶跑占位”？
“去茶樓喝茶，如果沒有位置，預計要排半小時甚至更長時間，肯定想的是先領一個號排著隊。”協(xié)縱策略管理集團聯(lián)合創(chuàng)始人 黃立沖指出，“搶跑占位”的前提是排隊久。“如果隊伍不長，也不可能搶跑占位。因為排隊時間太長，長期在申請狀態(tài)，代價成本壓力都是很高，企業(yè)和機構的心態(tài)一定會是先排著，再去調整。”
黃立沖所說的“長隊”確實存在。據(jù)大象顧投IPO統(tǒng)計，根據(jù)證監(jiān)會、上交所、深交所、北交所官方公開信息，截至11月28日，IPO排隊企業(yè)數(shù)量達648家。
據(jù)了解，目前排隊企業(yè)中受理日期最早的是亳州藥都農村商業(yè)銀行（簡稱“藥都銀行”），擬滬主板IPO，自2018年3月23日受理至今，已經(jīng)排隊4年多。
站在IPO企業(yè)的角度，上市不僅是一個融資的過程，也是一個不斷付出成本的過程。
財經(jīng)網(wǎng)了解到，為了滿足上市的條件，企業(yè)需要支付資產債務重組、滿足企業(yè)業(yè)績要求而增加的前期財務成本等，此外，還有保薦人和主承銷商的保薦費用，以及向交易所繳納的上市費用等等。
黃立沖指出，滿足企業(yè)業(yè)績要求而增加的前期財務成本中，稅務就是一項大頭支出。為維持高的銷售，企業(yè)要交很多增值稅，還有所得稅。按照增值稅14%，所得稅25%的標準，利潤1億元，交稅就需要3、4千萬的成本。“企業(yè)的支出壓力大，自然會傳導到中介機構，就會被迫在不那么成熟的條件下，倉促遞表。”
“尤其是經(jīng)濟受到疫情等多重因素沖擊，企業(yè)業(yè)績可能隨時變化，難以長期確定性地去思考。加上審批制轉向注冊制的換擋階段，在新階段的探索過程中，會加劇企業(yè)的不確定性心理。”黃立沖表示，在不確定下，企業(yè)和機構就更容易出現(xiàn)“先遞表排隊，其他再說”的心態(tài)。
此外，“搶跑占位”的心態(tài)很大程度上還是競爭所迫。
有分析也指出，一些行業(yè)競爭激烈，IPO先后往往就能一決成敗，一旦競爭對手先于自己上市，拿到募集資金，擴產加碼，自己的企業(yè)就會立馬置身被動。某鋰電材料企業(yè)曾經(jīng)市占率第二，就一度因產能擴張不及競爭對手，短短五年市占率下降近半，之后再上市，能否追趕得上，就存在太多不確定。
除了企業(yè)之間的競爭，券商之間的競爭也日益激烈。
一位券商人士對財經(jīng)網(wǎng)坦言，現(xiàn)在整個監(jiān)管政策趨嚴，中介機構承擔的責任和壓力越來越大，導致機構也都在內卷，大家都在爭搶一些稀缺資源，自然想要搶先一步。不過，這樣一來，個別機構也就會疏于合規(guī)性的一些防守。
監(jiān)管對“帶病闖關”出重拳
盡管企業(yè)“搶跑占位”出于種種原因，但“帶病闖關”的影響不可小覷。
有分析指出，當前A股正在全面推行注冊制，申報的項目越來越多，一些企業(yè)在質量上可能并不優(yōu)質。保薦機構執(zhí)業(yè)質量等問題造成的撤否，就會影響注冊制改革落地成效，制約資本市場服務實體經(jīng)濟功能的發(fā)揮。
對于“帶病闖關”問題，監(jiān)管部門也已經(jīng)接連重拳出擊。
據(jù)統(tǒng)計，截至11月28日，年內中國證監(jiān)會、各地證監(jiān)局及北上深三家交易所共對60家券商開出了112張罰單，涉及投行業(yè)務的有54張，占所有罰單的48%，成為受罰最多的業(yè)務。
在上述投行業(yè)務罰單中，證監(jiān)會和各地證監(jiān)局多給出了責令改正和出具警示函的行政監(jiān)管措施。但也有更加嚴厲的處罰，例如，華金證券、平安證券被暫停保薦機構資格3個月。
財經(jīng)評論員皮海洲認為，不論是不是企業(yè)做假賬撤回，或者還是由于保薦機構執(zhí)業(yè)質量不高的原因造成，對于其中涉及到“帶病闖關”的企業(yè)，確實不能一撤了之，而是應嚴肅查處，用嚴格執(zhí)法來為IPO保駕護航。
“通過對‘帶病闖關’企業(yè)嚴格執(zhí)法，也可以消除或減緩擬IPO公司的僥幸心理，維護IPO的正常秩序。基于上市帶來的巨大利益誘惑，不少企業(yè)在上市的過程中充滿了僥幸的心理，有的企業(yè)本來并不符合IPO條件，或存在這樣或那樣的一些問題，但它們仍然‘帶病闖關’，從而造成IPO堰塞湖的出現(xiàn)，讓擬IPO公司的上市之路出現(xiàn)擁堵。”皮海洲表示。
值得一提的是，中國證券業(yè)協(xié)會近期發(fā)文將項目撤否情況納入投行業(yè)務評價體系，券商投行質量評級最終分為A類、B類、C類，一年評一次、發(fā)布一次，評級結果將直接影響未來的監(jiān)管“態(tài)度”和展業(yè)難易。
此外，證監(jiān)會于近期表示，下一步將常態(tài)化開展投行內控現(xiàn)場檢查，從“帶病申報”“一查就撤”、執(zhí)業(yè)質量存在嚴重缺陷等典型問題入手，重點檢查投行內控制度是否健全、運行是否有效、人員及保障是否到位等，促進保薦機構真正發(fā)揮“看門人”功能，為注冊制行穩(wěn)致遠夯實基礎。
姚悅/文
